O que é
Ao comprar ou vender uma cota de ETF na B3, o investidor escolhe entre dois tipos principais de ordem: a ordem a mercado (market order) e a ordem limitada (limit order). A ordem a mercado instrui a corretora a executar a operação imediatamente, ao melhor preço disponível no livro de ofertas naquele instante. A ordem limitada, por sua vez, define um preço máximo de compra ou mínimo de venda: ela só é executada se o mercado alcançar esse preço, podendo inclusive não ser executada.
Como funciona por dentro
Toda oferta enviada à B3 entra no livro de ofertas (order book), organizado por prioridade de preço e, em caso de empate, por ordem de chegada. Uma ordem a mercado percorre o livro, comprando ou vendendo pelos preços disponíveis até completar a quantidade solicitada — o que pode significar pagar preços sucessivamente piores se o volume ofertado no topo do livro for pequeno. Uma ordem limitada, ao contrário, entra na fila e espera até que uma contraparte aceite o preço estipulado; se ninguém aceitar, ela permanece pendente ou expira, conforme a validade escolhida pelo investidor.
O horário do envio também importa. Entre 9h45 e 10h00, a B3 opera em pré-abertura, fase de formação de preço sem execução contínua. O pregão regular vai das 10h00 às 16h55, quando a liquidez costuma ser maior. Depois, entre 17h30 e 18h00, ocorre o after-market, com liquidez mais reduzida e spreads tipicamente mais largos.
Exemplo
Segundo comunicado da B3 sobre os horários de negociação vigentes (OC 017-2025), o pregão regular de ações e ETFs no mercado à vista funciona das 10h00 às 16h55, com pré-abertura das 9h45 às 10h00 e sessão de after-market das 17h30 às . Uma ordem a mercado enviada nos primeiros minutos da pré-abertura, quando o livro ainda está se formando, tende a ficar mais exposta à volatilidade de preço do que a mesma ordem enviada, por exemplo, às , em plena liquidez do pregão regular.